2019年中國經常賬戶會出現(xiàn)逆差嗎?許多人士都有這個擔心，不過從目前看來，至少在第一段可能經常項目還是順差。外匯局最新的表態(tài)是，2019年一季度初步估計，經常賬戶將呈現(xiàn)一定規(guī)模順差，其中，貨物貿易順差同比擴大，服務貿易逆差同比收窄。

經常賬戶順差有多重要，可以說，最近幾十年基礎設施建設的資本基礎就是來源于由貨物貿易順差為主的資本流入，最高達4萬億的外匯儲備就是主要由經常項目順差帶來的，如果經常項目順差出現(xiàn)持續(xù)性的下滑，而資本項目順差不能對沖或者也出現(xiàn)持續(xù)逆差的話，現(xiàn)存的3萬億外匯儲備可能不保，這可能從深層次影響目前中國宏觀經濟發(fā)展的內在結構。

我國第一季度外貿進出口總值1.03萬億美元，下降1.5%。其中，出口5517.6億美元，增長1.4%;進口4754.5億美元，下降4.8%;貿易順差763.1億美元，擴大70.6%。

第一季度服務貿易盡管是逆差，但是數(shù)量相對較小。而從資本項目而言，應該是屬于順差，因為第一季度外資大量涌入債市，截止4月1日，境外機構進入中國債券市場的速度大幅加快，重要的是貝萊德、領航等全球最大的資管公司旗下產品大規(guī)模進入市場。2019年3月債券通交易量達到1124億元，日均交易量超過53.5億元。全球投資者持續(xù)凈買入中國債券，3月凈買入達到222億元。因此，第一季度經常賬戶還是處于順差狀態(tài)。

2018年一季度，中國經常賬戶逆差282億美元，這是2001年第二季度之后經常賬戶首次出現(xiàn)逆差，我國近17年來首次出現(xiàn)季度逆差。其中，國際收支口徑的貨物貿易順差534億美元，同比下降35%，服務貿易逆差762億美元。分別看貨物出口和進口，貨物出口5296億美元，同比增長11%;貨物進口4762億美元，同比增長21%。

但是未來中國外匯收支在保持平衡的基礎上，持續(xù)性轉入逆差可能是一個趨勢。由持續(xù)17年的順差并逐漸縮窄，并出現(xiàn)逆差，可能會有一段震蕩，但趨勢可能已經形成。

許多人士把經常賬戶出現(xiàn)逆差歸位貿易沖突，尤其是跟美國的貿易戰(zhàn)，這只是原因之一，也許并不是主要的，最關鍵的可能還是中國內部經濟發(fā)展結構的變化，這一點從存款結構的變化可以看出來：2018年開始的非金融企業(yè)存款減少，最終原地踏步不動。

2016年末，人民幣各項存款余額為150.6萬億元，同比增長11.0%，增速比上年末低1.4個百分點，比年初增加14.9萬億元，同比少增924億元。從人民幣存款部門分布看，非金融企業(yè)存款同比多增2.0萬億元。

2017年人民幣各項存款余額為164.1萬億元，同比增長9.0%，比年初增加13.5萬億元，同比少增1.4萬億元。從人民幣存款部門分布看，住戶存款、非金融企業(yè)存款分別同比少增5649億元、3.2萬億元。

到了2018年，存款余額盡管也在增加，但增幅在收窄，并且金融企業(yè)存款出現(xiàn)減少。2018年存款類金融機構的各項存款余額從年初的1689573.44億元增加到年末的1781226.62億元，增加了91653億元，增速為5.42%。增速顯然是下滑了。

但更為關鍵的是，在非金融企業(yè)存款在大多數(shù)月份都是減少的，只是到12月才有所增加，一月是540412.38億元，12月是561926.92億元，12月一月增加了近乎2萬億元。到了2019年一月再一次減少到557447.29億元，2月繼續(xù)減少，3月又增加到564642億元。

非金融企業(yè)就是制造業(yè)企業(yè)和服務業(yè)企業(yè)等，除了金融企業(yè)之外的經濟主體，這些機構存款減少，說明可投入擴大再生產的資本不足，這將嚴重制約中國貨物貿易的出口。

非金融企業(yè)存款持續(xù)下滑的原因有很多，可能過去幾十年，尤其是2018年金融危機以后，為了穩(wěn)住經濟增長實行的高投資率政策是主要原因，大幅擴大國內基礎設施和住房投資支出，并且投資效率不高，收益率也不高，現(xiàn)金流可持續(xù)性不強，非常高的投資率不僅僅減少了儲蓄率，而且降低了經常賬戶余額，儲蓄率下降導致企業(yè)出口能力減退。

中國未來將必然專向消費型的經濟，由此導致的儲蓄率下滑，非金融企業(yè)存款下降，未來經常賬戶持續(xù)逆差擴大，外匯儲備減少等等的沖擊，是否能夠由資本項目順差對沖和彌補，就是一個需要迫切關注的事。

責任編輯：馮櫻子 主編：冉學東

關鍵詞： 賬戶逆差 外匯儲備