歷史總是驚人的相似，卻不是簡單的重復(fù)！

嚴(yán)重高通脹下，美聯(lián)儲領(lǐng)銜加息，導(dǎo)致美元回流，需求大漲。另一邊，俄烏沖突和市場動蕩引發(fā)避險情緒升溫，也促使投資者涌入“美元避風(fēng)港”。

自年初以來，美元上漲近6%，非美貨幣則持續(xù)貶值，日元跌至近二十年來的最低點(diǎn)，歐元兌美元匯率自2002年以來首次接近滑向平價。

美元漲不停歇讓一些人不禁猜想，主要國家會否考慮采取一些雖不太可能但并非不可想象的行動——“干預(yù)美元，使其貶值”，就像1985年的《廣場協(xié)議》。

盡管現(xiàn)階段沒人認(rèn)為會進(jìn)行匯率干預(yù)，但據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察，除美國以外，其他國家存在急需匯率干預(yù)的痛點(diǎn)，這可能會放大協(xié)調(diào)干預(yù)的聲音。

夢回“廣場協(xié)議” 歷史總是驚人的相似

通脹高企、美聯(lián)儲激進(jìn)加息、美元飆升，這是美國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，也是上世紀(jì)80年代的宏觀環(huán)境特點(diǎn)。

擁有40年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的貝萊德固收部門前主管Stephen Miller近期在接受彭博社采訪時表示，現(xiàn)在的情況讓他想起他年輕時在澳大利亞財政部的日子，他曾坐在前排，親眼見證《廣場協(xié)議》的簽訂。

目前Miller是加拿大CI Financial Corp.旗下的部門GSFM的投資顧問，管理著約2890億美元的資產(chǎn)。Miller指出，當(dāng)時的場景與今天很相似。

上世紀(jì)80年代初期，美元大幅升值，美國對外貿(mào)易逆差大幅增長，美國希望通過美元貶值來擴(kuò)大出口，緩解財政赤字，便聯(lián)合日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國四個出口大國聯(lián)合干預(yù)外匯市場。

秉持著“美元大幅升值損害全球經(jīng)濟(jì)”這一觀念，G5國家達(dá)成一致，于1985年9月22日在紐約廣場飯店舉行會議，簽訂《廣場協(xié)議》。隨后五國聯(lián)合起來拋售美元，繼而金融市場掀起拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。

反觀現(xiàn)在，美元走勢與1985年有很多相似之處，按照美聯(lián)儲的貿(mào)易加權(quán)美元指來看，今年迄今的同比漲幅達(dá)14%，比協(xié)議簽署前五年12%的增速還要快。

此外，美國通脹高燒不退，處于近1980年來最高水平，鮑威爾不久前發(fā)表鷹派講話，表示通脹不降，加息不止，而在當(dāng)時保羅·沃爾克將利率提高了20%。

基于種種相似之處，Miller指出，接下來可能的選擇之一是某種形式的協(xié)調(diào)干預(yù)。市場意識到，當(dāng)央行只能發(fā)揮利率杠桿的作用時，它們就會身處困境。因此市場在提前考慮央行的應(yīng)對方法，包括類似于《廣場協(xié)議》的舉措。

其他分析師也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，據(jù)彭博社報道，德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin表示，如果歐元兌美元匯率從目前約1.05跌至0.90以下，這可能“觸發(fā)警報”。Gama Asset Management分析師Rajeev De Mello認(rèn)為，美元兌日元暴跌至150（上一次出現(xiàn)之一水平是20世紀(jì)90年代）是潛在的觸發(fā)因素。

De Mello稱，當(dāng)看到其他貨幣崩盤時，那么就確實(shí)需要采取某種措施。各國央行貨幣政策的“巨大”分歧可能導(dǎo)致崩盤的出現(xiàn)。日本人抱怨日元大幅貶值，其他國家也會開始擔(dān)心本國的貨幣。

高盛策略師Zach Pandl則指出，美元無序升值可能會改變游戲規(guī)則。

相似卻又不同 匯率干預(yù)可能性很小

但目前并沒有分析師預(yù)測在現(xiàn)階段將進(jìn)行匯率干預(yù)，首先干預(yù)美元匯率需要美國支持同意，而這在短期內(nèi)不太可能。高通脹時代，美元走強(qiáng)使進(jìn)口相對更便宜，尤其是對能源商品而言。

荷蘭合作銀行駐倫敦外匯策略主管JaneFoley指出，目前很難看到協(xié)同干預(yù)的可能性。為什么美聯(lián)儲一方面收緊貨幣政策，另一方面通過干預(yù)美元來放松金融環(huán)境呢？

Robeco Groep的多資產(chǎn)策略主管Colin Graham也持相同觀點(diǎn)，他認(rèn)為，美元走強(qiáng)有助于美聯(lián)儲收緊貨幣環(huán)境的政策，協(xié)同干預(yù)的門檻仍然很高。

周三，美國財政部長耶倫表示，在美國利率不斷上升的情況下，美元升值是可以理解的，這些升值已經(jīng)引起了其他一些國家的擔(dān)憂，使其他國家更難償還美元債務(wù)。耶倫強(qiáng)調(diào)，美國致力于市場決定美元匯率。

G7維持現(xiàn)行匯率協(xié)議 干預(yù)日元仍遙遠(yuǎn)

本周召開的G7會議維持現(xiàn)行匯率協(xié)議，日本財務(wù)大臣鈴木俊一指出，本周召開的七國集團(tuán)財長會議應(yīng)該確認(rèn)關(guān)于匯率的現(xiàn)有協(xié)議。

“我希望這被納入會議公報，”鈴木俊一周四在德國波恩接受對者采訪時表示?！叭毡鞠Ｍ凑宅F(xiàn)有協(xié)議繼續(xù)與七國集團(tuán)同行密切溝通，并希望就貨幣問題作出適當(dāng)?shù)幕貞?yīng)。”

日本堅持現(xiàn)有協(xié)議并支持將其納入公報的意圖表明，距離干預(yù)市場以提振日元可能還有一段時間。按照當(dāng)前協(xié)議，七國集團(tuán)成員承諾堅持市場決定匯率，同時也指出過度和無序波動可能產(chǎn)生不利影響。

日元兌美元上個月跌至二十年來最弱水平，隨著日元失守130關(guān)口，日本官員在匯率問題上的語氣也日趨強(qiáng)硬。日元貶值帶來了進(jìn)口成本飆升，對于日元走弱負(fù)面影響的擔(dān)憂日益加劇，關(guān)于日本當(dāng)局可能直接干預(yù)市場的猜測也不斷增多。

但別忘了還有衰退風(fēng)險

雖然匯率干預(yù)不太可能，但也有分析師警告，隨著美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美元持續(xù)走強(qiáng)，從就業(yè)到貿(mào)易的各個方面的增長都受到阻礙，情況可能會發(fā)生改變。彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，明年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為30%，為2020年以來的最高水平。

總部位于費(fèi)城的投資公司Brandywine Global Investment Management分析師的Jack McIntyre指出，雖然大多數(shù)主要貨幣遠(yuǎn)未達(dá)到需要另一項(xiàng)“廣場協(xié)議”的危機(jī)水平，但不能完全排除這種可能性。他表示：

這種可能性是存在的，尤其是，如果美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，并且美元走強(qiáng)損害勞動力市場。雖然這不是迫在眉睫的，但并不能否認(rèn)會發(fā)生。我已經(jīng)看到美元將在某個階段走弱。

關(guān)鍵詞： 的可能性 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 貨幣政策