文/楊國英

周末，拆解一則巴菲特的交易。

(資料圖片僅供參考)

昨天，伯克希爾哈撒韋發(fā)布公告稱再次大手筆增持西方石油（990萬股），至此，伯克希爾哈撒韋成為西方石油的最大股東，持股占比高達17.4%。

說實話，對這則交易，包括其5月的加倉，我有點想不明白。

1，逆趨勢加倉

上半年受俄烏戰(zhàn)爭的刺激，國際油價從年初的75美元/桶，一路大漲到120美元/桶的上方。

但是，從6月上旬開始，國際油價又開始震蕩下跌，這說明在全球資本的眼中，

俄烏戰(zhàn)爭對油價的突發(fā)刺激，已逐漸進入邊際向下區(qū)間。

在這一時刻，幾乎所有的成熟投資者（包括我），都認為，當下是逢高減持石油股票的時候。

但是，巴菲特不僅高位不減，而且，還逢回調繼續(xù)加倉。

2，中長期沒有未來

石油類公司至少中長期之未來，比如兩三年之后，其整體估值應該是向下的。

這是因為，新能源（鋰、光伏、水能、風能等）不僅已經成為趨勢，而且，最近兩三年，還呈現(xiàn)出加速擴張的趨勢。

而一旦新能源的占比加速上升，那么，未來（5-8年后）的石油與煤炭，更多的屬性，其實是化工原材料，而不是能源本身。

這樣的認知，巴菲特肯定是有的，但是，巴菲特還是加倉了，并且還加成了第一大股東。

3，非高明操作

當然，有人會說，西方石油市盈率低，一季度就狂賺超過40億美元，這其實是一種初級投資者的認知。

對于周期類公司，更為成熟的認知應該是，在業(yè)績暴增導致超低市盈率的時候，其實往往是盡快減持離場的時候。

而最佳離場時間點，一般是業(yè)績暴增導致超低市盈率兌現(xiàn)之前2至6個月。

比如，去年初的防疫股，英科醫(yī)療業(yè)績暴增導致超低市盈率出現(xiàn)在去年7月（3倍多），而股價的高位跳水，則從去年1月初2月初開始，至少暴跌超過80%。

比如，去年至今的海運股，中遠海控業(yè)績暴增導致超低市盈率出現(xiàn)在去年3季度（2倍），而股價的高位下跌，則提前三個月，從去年6月開始。

再比如，從事顯卡業(yè)務（與虛擬貨幣的挖礦周期有關）的公司，栢能集團的超低市盈率出現(xiàn)在今年3月（1.2倍左右），但栢能集團股價是從去年12月開始連續(xù)大跌的，至今跌幅超過50%。

雖然石油類公司是明顯的周期股，但是，巴菲特在西方石油業(yè)績暴增導致市盈率超低的時候，卻還是果斷選擇了加倉。

所以，五六月，巴菲特連續(xù)加倉西方石油，看起來是一場豪賭。

我想不明白，但必須去想。

因為，我所認知的，巴菲特肯定全部認知，但是，巴菲特的認知，我卻可能并不認知。

想不明白的，必須進行邏輯推導。

我所認為的，油價進入邊際向下區(qū)間，在巴菲特眼中并不是，超短期可能是，但是，至少中短期（半年）不是。

巴菲特認為，油價中短期還將上漲。

我們所認為的，乃至全球公認的，石油類公司中長期（5年以上）沒有未來，巴菲特并不認同。

巴菲特認為，石油之于能源的主體存在價值，至少還要維持5-8年。

進一步進行邏輯推導。

第一個，巴菲特認為，油價中短期內還將上漲，至少不會再大幅下跌。

這一判斷，其實押的是，俄烏戰(zhàn)爭半年內不會結束，或者即使俄烏戰(zhàn)爭結束，沙特、俄羅斯等也沒有大規(guī)模進行原油擴產的動力。

有沒有這個可能性？

詳細推敲了半天，我認為這個概率還是比較大的——即使俄烏戰(zhàn)爭半年內結束，美國和歐洲對俄羅斯的制裁卻不可能放松。

另外，沙特等中東國家、乃至美國石油公司，難得等來了油價的春天，所以，即使俄烏戰(zhàn)爭結束，他們基本上也不可能主動進行大規(guī)模擴產從而降低油價。

第二個，巴菲特認為，石油之于能源的主體存在價值，至少還要維持5至8年，注意，是至少。

這種可能性存不存在呢？

我認為，也是有可能的，盡管，事實幾乎沒有人愿意這樣。

各式各樣的新能源是起來了，而且呈現(xiàn)超高速態(tài)勢，但是，這種新能源的超高速，至少目前而言，還離不開財政政策的貼補，幾乎所有國家都不意外。

如此，問題就來了，在俄烏戰(zhàn)爭導致全球共識撕裂之下，在5-8年內，究竟有多少國家（主要是發(fā)展中國家）愿意去影響全球減少碳排放的共識？

印度，包括印度在內的其他南亞人口大國，肯定不愿意，印度既沒有形成新能源產業(yè)鏈，而且也不具備對新能源進行大規(guī)模財政補貼的可能性。

南美、非洲、以及部分東南亞國家，多數(shù)肯定也不愿意，原因與印度類同。

這種不愿意，如果是在全球化加速的時代，是可以通過全球共識機制倒逼其必須響應的。

但是，現(xiàn)在是全球化撕裂的時代，全球共識機制本就已經撕裂，又談何迫使其響應呢。

這樣一環(huán)又一環(huán)的邏輯推導下來。

我們必須要承認巴菲特認知的更高維度，即使全球走勢的事實推演（油價和石油公司股價是事實推演的結果之一），最終證偽了巴菲特這些核心判斷，或最終證明巴菲特對全球化過于悲觀了。

但是，對巴菲特的反常操作，進行詳細的邏輯推導，至少拓寬了我們的認知。

注：對巴菲特的反常投資，我們不必陷入其操作，他的操作都是透明的（也不一定全對），但是，不間斷推敲其邏輯則是很有必要的。

做主動投資，認知是必須不斷拓寬的，只有不斷拓寬，才有可能建構多維的認知體系。

只有具備多維的認知體系，才有可能結合不同的歷史變革和突發(fā)事件，揪住不同投資標的、不同投資標的在不同區(qū)間的主要矛盾，至而化繁為簡做出決策。

有句話講，投資之道，化繁為簡。

但是，邏輯和研究，必須先復雜，再簡單。

不經歷復雜的簡單，只能算是空洞。

關鍵詞： 業(yè)績暴增 化繁為簡 一場豪賭