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出品：新浪財經上市公司研究院

作者：昊

在車載鏡頭、AR/VR光學、機器視覺等新興科技領域廣闊市場前景的驅動下，光學成像行業(yè)的上市公司正掀起一輪以并購整合、定增融資為標志的資本運作熱潮。

近幾年來，作為紅外光學領域上市公司，光智科技多次籌劃定增，但均以失敗告終，公司負債率雖從98%高位有所下降，但有息負債仍在增加，同時債務期限也在縮短，負債結構持續(xù)惡化。

2025年11月，光智科技以50%的折價幅度推出股權激勵計劃，行權條件為營收規(guī)模和凈利水平二選一。與此同時，去年前三季度，公司營收大幅增長卻仍陷虧損，毛利率也顯著低于可比公司且仍在下滑，一味追求規(guī)模增長背后的弊端值得關注。

4次定增均以失敗告終 有息負債增加債務期限縮短

光智科技主業(yè)為紅外光學器件、高性能鋁合金材料研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括鍺、硒化鋅、硫化鋅等紅外材料產品，紅外鏡頭、紅外探測器、紅外熱像儀等紅外器件，多種鋁合金鍛件、擠壓件以及精密機加工件，同時正在切入新能源汽車輕量化賽道。

近幾年來，光智科技為擴張產能、緩解資金壓力和多元化業(yè)務等，多次籌劃定增融資。

2020年2月，光智科技公告，擬以12.04元/股，定增融資4.39億，投向紅外光學與激光器件產業(yè)化項目，主要產品應用于紅外熱成像、激光雷達、光學通信等領域。

2021年3月，公司因自身發(fā)展實際情況和外部市場環(huán)境變化等綜合考慮，終止該定增事項。

2021年11月和2023年5月，光智科技先后兩次公告，擬定增募資7.31億和5.51億，用于補充流動資金，以加快發(fā)展紅外光學與激光器件產業(yè)化項目。然而，上述兩次融資補流計劃均告流產。

2024年10月，光智科技再次公告，擬定增募資用于購買先導電科100%股權，并募集配套資金用于支付現金對價、項目建設和補流還貸等。不過，這一次融資計劃又未能實施。

由于先后4次定增募資皆以失敗告終，光智科技債務負擔日益加劇。

2025年三季度末，光智科技負債率為78.25%，雖比2023年末的98%有所下降，但有息負債達16.27億，相較此前仍在增加。

不僅如此，公司期末短期借款為11.88億，同比增幅達60%，同時長期借款有所下滑，有息負債總體期限正在縮短，負債結構持續(xù)惡化。

5折推出股權激勵計劃 毛利率顯著偏低仍在下滑

資金面吃緊的同時，光智科技還在籌劃股權激勵。

2025年11月，光智科技發(fā)布公告推出股權激勵計劃，擬通過定向發(fā)行股票以及提取激勵基金買入流通股的方式，向包括董監(jiān)高在內的不超過430名員工授予股票，行權價格為21.02元/股，較公告發(fā)布日公司股價低約50%。

根據方案，2026年行權條件觸發(fā)值為營業(yè)收入不低于22億元，或凈利潤不低于1億元，2027年觸發(fā)值為營業(yè)收入不低于30億元，或凈利潤不低于2億元，收入規(guī)模和盈利水平二者達到其一即可獲得激勵。

值得注意的是，2025年前三季度，光智科技營收14.43億，同比增長51.11%，實現歸母凈利潤-0.09億，虧損有所收窄但仍未能盈利。

事實上，公司一味追求規(guī)模增長還體現在盈利能力的變化上。

數據顯示，近幾年來，光智科技毛利率在18%至28%之間波動，顯著低于睿創(chuàng)微納、高德紅外、久之洋等部分可比公司。此外，2025年前三季度，公司毛利率為26%，相較2024年仍在下滑。

隨著自動駕駛、人工智能和人形機器人等產業(yè)熱度的提升，光學領域各類上市公司紛紛加快資本運作，光智科技也試圖參與其中分一杯羹。

然而，光智科技幾次融資均以失敗告終，背后原因或許值得深思。

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