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【券商聚焦】華泰研究維持京東集團(tuán)-SW(9618 HK)“買入”評級|每日報道

2025-12-22 11:10:53來源： 金吾財訊

(資料圖)

金吾財訊|華泰研究發(fā)布研報指，京東集團(tuán)-SW(9618 HK)面臨家電品類銷售高基數(shù)帶來的短期增長壓力，但看好其長期發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級，目標(biāo)價150.58港元（對應(yīng)每ADS 38.70美元）。核心投資邏輯方面，研報指出2024年9月以來的國補行動導(dǎo)致家電品類銷售高基數(shù)，預(yù)計4Q25京東零售收入同比下滑2.9%至2981億元人民幣，經(jīng)營利潤率同比下滑0.6個百分點至2.7%。但看好外賣業(yè)務(wù)經(jīng)營效率優(yōu)化、新用戶交叉銷售效果，以及2026年潛在消費刺激政策帶來的業(yè)績支撐。財務(wù)數(shù)據(jù)方面，研報下調(diào)2025-2027年非GAAP歸母凈利潤預(yù)測至271/231/419億元人民幣，主因國補效用退坡后的經(jīng)營去杠桿。2025-2027年收入預(yù)測調(diào)整為1.3/1.4/1.5萬億元人民幣，非GAAP凈利率預(yù)測為2.1%/1.6%/2.8%。估值方面，采用SOTP估值法，給予京東零售業(yè)務(wù)8倍2026年預(yù)測PE，對應(yīng)每ADS 23.77美元；子公司和投資業(yè)務(wù)估值每ADS 14.93美元，合計目標(biāo)價每ADS 38.70美元（每普通股150.58港元），對應(yīng)17.7/9.7倍2026/2027年非GAAP PE。主要風(fēng)險包括：以舊換新政策效用退坡、電商行業(yè)競爭加劇、外賣投入高于預(yù)期。

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